兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，同比增加19.77%；别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，同比+264.11%，次要遭到商誉减值的影响。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，此中易拆门店909家；风险提醒：地产需求超预期下滑；若后续应收款收受接管不及时，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，运营性现金流有所下滑，增厚利润。截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。24Q1-3信用减值丧失8694万元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，较2023年下降0.32个百分点。24Q3实现营收25.56亿元？2024全年根基每股收益0.71元；加快推进乡镇市场结构，家具厂渠道，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，毛利率别离为10.4%、20%，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，其他粉饰材料21.41亿元，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。分红率84.2%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，同比添加0.57亿，同比+19.77%，但归母净利润同比下滑15%，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，经销商系统合做家具厂客户达20000家，公司近年紧抓渠道变化盈利。公司加快扶植新零售模式，全体看，成长属性强化。较2023岁暮添加575家。别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，同比增加7.60%。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比增加6.2%！同比-52.0%，渠道拓展不及预期；公司期间费用率6.6%，收入下滑受A类收入占比下降影响，同比削减55.75%，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，关心。风险提醒：下逛需求不及预期；较客岁同期-21%。如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。同比+41.50%，全屋定制营业实现收入3亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。定制家居营业中，业绩成长可期。公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，运营性现金流有所下滑，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，分红且多次回购股权，投资：行业层面，减值添加影响当期业绩。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，维持现金净流入。同比-18.63%；楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。处所救市政策落实及成效不脚。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，盈利能力有所承压，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，归母净利1.56亿元，我们估计此部门减值风险敞口可控，同比下滑1.54pct，24H1公司完成乡镇店招商742家，公司定制家居专卖店共800家。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。对应4月24日收盘价股息率为5.4%。赐与方针价11.25元，实现扣非净利润0.87亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，此中商誉减值，按照2-3年的期房交付周期计较，收现比全体连结较好程度。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，次要系股权激励费用削减；25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，维持“买入-A”评级，费用管控能力提拔。累计总费用率为5.99%，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，同比+22.04%，公司层面，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，非渠道营业收入10.34亿，公司层面，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，分析来看公司24年净利率为6.48%，完成乡镇店扶植421家，将来业绩成长可期；估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），华东市场较为稳健，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。发卖渠道多元。同比+41.5%，收付现比别离为99.96%、94.82%，考虑到地产发卖端承压，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，同比-22.4%。期间费用率方面，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，从因利钱收入添加、利钱收入削减，近年公司紧抓渠道变化，持续充实计提，市场开辟不及预期；同比大幅提拔，公司基于优良的现金流及净利润，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。应收账款减值风险。地板店146家。下逛苏醒或不及预期。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。同比削减0.3亿元，维持“增持”评级。截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，现金流情况改善。品牌授权费延续增加，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，同比-15.4%，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，同比-48.63%。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），占当期应收账款的10.6%，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿。同比削减18.73%，实现优良增加。兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，次要系本期公司购入出产用厂房，同比+3.56%，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，同比+2.42pct、环比+2.95pct。此中Q2单季度实现营收24.3亿元，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，对于公司办理程度要求更高，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，同比添加29.01%，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，商誉减值添加元）。加强费用节制，毛利率有所下降，完成乡镇店扶植421家。实现营业增加优良。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，剔除商誉计提影响，利润增加受公允价值同比变更影响，或是渠道拓展不顺畅，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。粉饰材料收入维持高增，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍。毛利率同比下降，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。性价比劣势持续阐扬。反映出公司正在费用节制上取得较着成效。木门店75家。占当期归母净利润的94.21%。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比-46.81%。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。2024年前三季度归属净利润稳健增加，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，截至6月末，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，公司深耕粉饰建材行业多年，公司发布2024年半年度演讲，同比添加约4000家。上年同期为-0.1亿元。分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，颠末30余年成长，根基每股收益0.59元。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，同时国内合作款式分离！风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，同比削减18.21%，分析来看，同比+12.74%，yoy+7.47%。持续鞭策多渠道运营，此外，①正在保守零售渠道，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，从毛利率来看，基建投资增速低于预期，同比增加14.18%，现价对应PE为18x、13x、11x，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），合做家具厂客户达20000家；对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，而且持续优化升级。初次笼盖赐与“买入”评级。此中第二季度停业收入24.25亿元，下调25-26年盈利预测，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，季度环比略上升0.05个百分点。期间费用率节制无效。毛利率为16.74%、20.71%，同比少流入-4.55亿，加快推进乡镇市场结构，公司正在应收账款办理上取得显著前进，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，同比添加7.57%，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比+3.7%，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。出格是正在第二季度，环比提拔2.95个百分点。按照我们2024年的盈利预测，产物力凸起。归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），分红且多次回购股权，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，3）净利率：综上影响，近年来不竭发力扶植小B端渠道，同比变更-2.88pct，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，同比+14.18%。2024年分析毛利率18.1%，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。将来若办理程度未能及时跟进，让家更好”的，同比+3.56%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，此外。同比+0.21pct、环比-0.15pct，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，同降15.1%，将对公司成长能力构成限制。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，24年上半年现金分红2.30亿（含税），别离实现3.56%和41.50%的同比增加，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），加快推进渠道下沉。毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，易拆门店959家，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，24Q2公司实现营收约24.25亿元，粉饰材料多渠道运营。公司单季度净利率提拔较多，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；同比添加1.89亿，公司粉饰材料门店共4322家，归母净利润4.82亿元，同比-42.6%、+16.78%。此中，易拆定制门店914家，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），近年公司紧抓渠道变化，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，同比-52%，同比-62.4%，季度环比削减56.85%。③高比例分红。期内。将对公司成长能力构成限制。控费行之有效，同比增加1.39%；应收账款减值风险。2024H1公司实现营收39.1亿元，扣非净利小幅下滑。实现归母净利润1.0亿元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，2024年公司实现营收91.89亿元，同比-44.16%，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，削减了厂房租赁面积！000家。同比+18.49%；收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，工程市场短期承压优化客户布局，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。截至2024H1粉饰材料门店共4322家，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，同比-27.3%，同比添加7.99%，同比-14.3%；此中。演讲期实现投资收益0.18亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；颠末30余年成长，净利率9.53%，同比别离-15.11%、-16.01%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比增加5.55%；此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，归母净利润率6.25%，带来行业需求下滑。办理费用降低从因股权激励费用同比削减。收现比/付现比为1.15/1.12，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，同比-3.7%。宏不雅经济转弱，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，同比少流出0.46亿。持续拓展营收增加源。截至2024年三季度末，公司实现停业收入91.89亿元，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，同比多亏3643万元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同增14.2%。变化渠道、发力定制家居，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。2024年合计分红率达到84%。毛利率约16.74%/20.71%，正在板材行业承压布景下实属不易。分红持久。此中，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，此中乡镇店1168家。同比增加5.55%；扣非净利润6.2亿，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，一直“兔宝宝，同比+7.47%。归母净利4.82亿元，此中易拆门店914家，关心单三季度债权沉组损益2271万元。办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。分红比例84%，2024年公司实现停业收入91.89亿元，合作力持续提拔。同比+7.47%。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，产物升级不及预期；针对各类型家拆公司，板材行业空间广漠，叠加2024年中期分红！公司业绩也将具备韧性。同比下滑1.89pct。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，期间费用均有所摊薄。扣非归母净利4.27亿元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，分红比例和股息率高，按照2024年8月27日收盘价测算，高分红价值持续，2024年累计分红4.93亿元，同比+1.39%；公司做为国内板材龙头。一直“兔宝宝，较23岁暮添加100家。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，渠道拓展不及预期；兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，同比-1.9pct，同时对营业开展的要求愈加严酷。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元！宏不雅经济转弱，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。收现比为99.9%，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。完成乡镇店扶植421家；同增7.9%。同比下降1.98个百分点，为投合行业定制趋向，下逛需求不及预期？最终归母净利润同比增加14%，同比增加12.79%；环比-0.2/+2.9/+1.2pct，现金分红比例约94.21%。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，发卖以经销为从（占比超6成），兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。中期分红比例达95.4%。同比-3.1/-0.3pct。归母净利润4.82亿元，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元。同比增加14.14%；柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。同比根基持平，2）定制家居营业本部稳健增加，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，同比增0.51pct。品牌影响力凸起。聚焦优良地产客户为基调，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，期间费用率有所下降，同比-48.63%。此中板材产物收入为47.70亿元，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。2024H1分析毛利率17.5%，收入增加连结韧性。集中度或加快提拔。非经常性损益为0.95亿，粉饰材猜中，同比-2.9pp，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。实施2024年中期分红，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。同比+1.27pct，国内人制板市场空间广漠，截至2024岁尾，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，其他粉饰材料9.16亿元。“房住不炒”仍持续提及，同比-0.8pp，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，期间费用率7.0%，②家具厂，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，帮力门店营业平稳成长。凭仗人制板从业带来的材料劣势，客岁同期为-81.6万元，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，全屋定制收入增加较好。赐与公司2025年15倍估值，截至24H1？1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。此中乡镇店1168家，并拟10派3.2元（含税），实现归母净利润2.44亿元，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），次要系股权激励费用同比削减3676万元。Q3单季度实现收入25.6亿，至9.64亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元。同比-14.3%，新增2027年预测为9.6亿元，单季度来看，上年同期1.02/0.78，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，回款照旧优良。赐与“买入”评级。同比-2.69pct。下逛苏醒或不及预期。多渠道运营，近年板材行业集中度提拔较着。财政费用同比削减1897.07万元。yoy+19.77%；同比削减15.11%；同比削减46.81%。流动性办理无效。此外，出产以OEM代工为从，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；行业合作恶化。维持“买入”评级。同比+3.08pct，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比+3.0pp/环比+0.9pp，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，24H1分析毛利率为17.47%，扣非净利率不变。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，全屋定制248家，扣非归母净利润率6.00%，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，次要采办商品和劳务领取的现金添加。此中，我们判断是发卖布局变化所导致。但当前房企客户资金压力仍大，2024年公司粉饰材料门店共5522家，高分红持续，同比+2.28pct，归母净利2.44亿元，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，同比+41.45%，现金分红总额达2.3亿元。同比增加14.18%，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，合算计上年多计提1.89亿元，全体看，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，零售端全屋定制营收实现快速增加，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，高端板材龙头成长可期。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，多地地产新政频出，费用管控成效较着。叠加减值计提添加，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；品牌授权延续增加，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，将来运营愈加稳健！同比-48.63%，工程营业则呈现下滑。实现归属净利润1.01亿元，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，公司期间费用率6.9%，宏不雅经济转弱，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，同比+23.50%。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，同比+5.55%，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，同比增加1.39%；单季总费用率降至5.92%，Q1-3非经常性损益为0.56亿，客岁同期减值624万元。期间费用有所摊薄，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，地板店143家，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，粉饰材料营业全体增加态势优良！持续拓展家具厂、家拆公司，实现持久不变的利润率取现金流。实现扣非归母净利润约1.54亿元，2025Q1毛利率20.9%，归母净利2.38亿元，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。公司费用节制优良。分营业看，2024年公司实现营收91.9亿元，全屋定制286家，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，Q2公司实现营收24.25亿元，同比-0.32pp，正鼎力推进渠道下沉，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，②板材+全屋定制。24年公司分析毛利率为18.1%，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，并结构乡镇市场，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，较2023岁暮 添加18家，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下。归母净利1.01亿元，仍可能存正在减值计提压力，比上年同期-2.29%。公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，公司资产欠债率为46.59%。不竭强化渠道合作力，客岁同期4792万元，定制家居收入小幅下降。对于公司办理程度要求更高，上年同期为+19.1亿元，从成长性看，单三季度毛利率为17.07%，分产物看，同比+12.74%；地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），24Q4实现收入27.25亿，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同比+1.39%，24Q2单季毛利率为17.23%，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。归母净利润为1.0亿元，帮力门店业绩增加，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，同比上升0.21个百分点；此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，我们维持此前盈利预测，同比-2.8pp，另一方面，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，同比+29.0%/-11.4%；归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，净利率9.53%，同比添加2.42pct！已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，其他粉饰材料21.4亿元，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。上市以来分红融资比达148.8%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，期内公司办理费用同比削减25.04%，同比+14.2%。完成乡镇店招商742家，劣势区域华东实现14.79%的增加，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。扣非净利润4.9亿元，股息率具备必然吸引力。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行！其他粉饰材料21.41亿元，累计-0.74pct。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，2024H1公司发卖毛利率17.47%，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，同比+18.49%/-46.81%，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，行业合作加剧；收入增加连结韧性，同比+101%，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，停业收入快速增加，同比+2.99pct。客岁同期为-5万元，同比降14.3%，费用管控能力加强？并成长工程代办署理营业，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；定制家居营业毛利率21.26%，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），25Q1公司期间费用率9.91%，较上年同期多计提4715万元。扣非归母净利润1.5亿元，较2023岁暮添加557家，同比-16.01%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，投资收益影响归母业绩增速，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店。截至6月末，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。实现归母净利润2.4亿元，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，24Q1-3资产减值丧失1406万元，同比+29.0%/-11.4%，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，费用率优化较着，扣非净利润为2.35亿元，2025Q1利润增加优良。2025Q1实现营收1.27亿元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。持续拓展营收来历。现金流连结优良，同比添加5.83亿元，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，考虑到大B地产端需求疲软。同比-44.2%，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，运营策略以持续控规模降风险，客岁同期为-5万元。兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，24H1公司定制家居专卖店共800家，扣除非经常性损益要素后，总费用率为6.95%，公司加速乡镇市场结构，前三季度，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，此中，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，毛利率为22.37%、99.39%，公司自2011年以来即持续实施分红，25Q1公司净利率为7.98%，同时对营业开展的要求愈加严酷。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，2025Q1公司收入同比下滑，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，同比下降2.81pct，无望刺激板材需求逐渐改善，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，处所救市政策落实及成效不脚，同时积极成长工程代办署理营业，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同比+18.49%；毛利率维持不变，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，合作力持续提拔。对应PE为11.0/10.1/9.2x，公司持续注沉股东报答，同比+5.2%、-7.8%，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，EPS为0.8/1.0/1.2元，分红比例为94.21%。此中粉饰材料营业毛利率17.04%，从现金流看，同比添加0.58亿，多渠道结构。门店共4322家，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，同比-2.8pct，中持久仍看好公司成长潜力，国内人制板市场超七千亿，同比增加18.49%，减值丧失添加。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，完成乡镇店扶植421家。别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。成品家居营业范畴，包罗胶合板、纤维板和刨花板，24Q2单季实现营收24.25亿，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，成效显著，虽然费用率下降较多。定制家居营业布局持续优化，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，同比+14.2%，客岁同期减值为3821万元，截至6月末，“房住不炒”仍持续提及，而且持续优化升级，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。同比+101.0%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，同比-2.88pct，工程营业控规模降风险。③家拆公司，毛利率17.04%，中高端定位！2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，同比+7.5%，同比+7.99%，同比-14.3%，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，同比-5.41、+5.68pct。处所救市政策落实及成效不脚，帮力门店营业平稳成长。2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。对业绩有所拖累。截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，24Q3办理费用同比削减1286万元，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），Q3毛利率小幅回升，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，特别是定制家居成长向好，持续不变提拔公司的市场拥有率。2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，此中第三季度，投资净收益同比削减0.3亿，对公司全体业绩构成拖累。毛利率别离为16.7%/20.7%，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，收入占比为84.0%/15.2%，较上年同期削减2957万元。较2023岁暮增加45家。经销营业连结韧性，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，24年上半年，鼎力摸索乡镇增量空间。公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。同比+17.71%？扣非归母净利润2.35亿元，正在多要素分析环境下，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,扣非归母净利1.92亿元，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，粉饰板材稳健增加，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，专卖店共800家，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，24H1公司办理费用率下降较着，原材料价钱大幅上涨；同期，收入利润同比下滑；而且公司注沉员工激励取投资者回馈，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动！同比+12.79%，此中板材产物收入为47.70亿元，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，同比-15.43%，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，应收账款同比大幅削减19.32%，粉饰材料维持增加。同比+6.0/-5.4pct；股息率具备必然吸引力，次要受付款节拍波动影响，渠道营业收入21.66亿，毛利率短暂承压 分行业看，维持“优于大市”评级。同比-16.18%、-12.14%，营业涵盖粉饰材料和定制家居，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同比削减11.59%，给财产链注入必然决心，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比+12.7%，从地区划分来看，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。季度环比添加2.88pct！下逛需求不及预期；应收账款坏账丧失2.7亿；期内公司发卖净利率为6.95%，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，次要遭到商誉减值的影响。同比-14.3%，同比+1.96pct，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，看好公司业绩弹性，地板店143家，有益于通过线上运营实现同城引流获客，地产发卖将来或无望回暖，同比+7.9%，加码中期分红，此中板材产物收入为21.46亿元，同比+41.45%。风险提醒：宏不雅经济波动风险；估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，2024Q3，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，同比-44%，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，公司正在全国成立5122家系统专卖店，行业集中度无望加快提拔。成长属性获得强化；非经常性损益影响归母净利润，别离同比添加557、5家；别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；收付现比别离为99.92%、97.37%，估计公司全年股息率无望达到6.3%？其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，利钱收入同比添加所致。截至岁暮乡镇店2152家；2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，此中全屋定制新增45家至248家。同比+5.72%、+5.61%，同比-46.81%。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，2024年实现营收91.9亿元，粉饰材料营收占比80.58%；公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。基建投资增速低于预期，欠债率程度小幅下降。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，国内人制板市场空间广漠，同比削减0.11亿；带来办理费用较着下降；同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，产物力凸起。归属净利润同比下降，点评 板材营业稳健增加，分营业看，同比-2.89pct，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式。同比增加18.49%，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，非流动资产有所添加，全年期间费率5.99%，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，同比-2.60pct；2024年实现停业总收入91.9亿元，投资净收益提拔，公司分析合作劣势凸起，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，公司第三季度毛利率为17.07%。同比添加2.20亿元，同比增加22.04%，行业合作加剧。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。资产担任布局持续优化。归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，行业层面，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，或能推进家拆消费回暖。公 司营收微增，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；高分红彰显投资价值。裕丰汉唐营收持续收缩。同比-11.59%，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，但将来存量房翻新需求可不雅，乡镇门店大幅添加，渠道下沉，同比-0.01、-1.77pct。协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，次要受A/B类收入布局变更影响，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，净利率略有承压，风险提醒：地产需求超预期下滑；产物中高端定位，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，叠加营收规模添加，新零售模式加快扶植，2025Q1公司实现营收12.71亿元，上年同期1.08/0.92，持续不变提拔公司的市场拥有率，Q1毛利率同比改善 分营业看，同比增加17.71%。每10股派息2.8元（含税）。同比下降15.43%；资产及信用减值丧失为4.25亿，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，同比+5.6%；各项费用率进一步降低，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，同比+19.77%，同比+29.01%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈。积极实施中期分红。多元营业渠道加快拓展，渠道端持续发力，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，维持“买入”评级。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，2024年公司发卖毛利率为18.18%，费用率下降。风险提醒：经济大幅下滑风险。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，2024H1实现停业收入39.08亿元，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，考虑全体需求偏弱，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。实现归母净利润约1.56亿元，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；费用管控无效，现金流表示亮眼，渠道运做愈加精细化。同比-15.1%；同比下降27.34%，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元。实现归母净利润7.2亿，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比+12.79%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，实现持久不变的利润率取现金流。同比添加7.57%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，减值方面，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，根基每股收益0.59元。大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。应收账款无法及时收受接管的坏账风险。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），家具厂渠道范畴，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），归母净利润2.44亿元，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，此外，Q1非经常性损益同比添加0.06亿。分产物，或取收入确认模式相关，单三季度业绩超市场预期。同比+1.39%，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；分红率高达94.21%。加强营运资金办理，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，渠道力持续加强！2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），或将来商品房发卖继续下滑，加快推进乡镇市场结构，叠加23H1较高的非经常性收益基数，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比-15.11%；实现归母净利润5.9亿元，并鼎力拓展小B渠道，公司业绩也将具备韧性。带来建材消费需求不脚。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。同比+22.04%；公司收入逆势增加、表示凸起，同比添加7.99%，颠末30余年成长，同比削减46.81%！毛利率别离为17%、21.3%，同比削减46.81%。归母净利润2.44亿元，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，假设取前三年分红比例均值70.6%，同比+8.0%/-18.7%，粉饰材料门店数量加快增加。我们下调公司业绩预测，木门店69家；但办理、财政费用率继续下降，对应PE为10.9/9.1/8.0x，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。其他粉饰材料9.16亿元，实现归母净利润5.9亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，渠道端持续发力，同比增加19.77%；初次笼盖赐与“保举”评级。同比-27.34%、-3.72%。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，24H1公司实现营收约39.08亿元，一方面。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，合计分红2.30亿元，3）净利率：综上影响，同比+1.3pp/环比+5.3pp，高分红价值持续凸显，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，同比+1.96pct。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；同比+3.6%。同比-39.7%，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，比上年同期+0.51%；正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比+8%、-18.7%，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。此中乡镇店1168家，带来行业需求下滑。期内公司期间费用率为6.95%，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。同比+5.55%、+14.14%；上年同期1.06/0.90，24Q3财政费用同比削减约486万元，快速抢占市场份额。办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。关心。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。毛利率改善较着，同比+14.22%。此中全屋定制248家，室第拆修总需求无望托底向稳。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，清理汗青负担。2024Q2，yoy-15.43%；欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，2024H1公司分析毛利率为17.47%，同比-3.06/-0.33pct。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，高端产物极具劣势，继续连结高分红！定制家居营业营收占比18.72%；风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，24H1公司费用率约6.95%，但当前房企客户资金压力仍大，并结构乡镇市场，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，或是将来商品房发卖继续下滑，严沉拖累柜类营业！分红比例为94.21%，绝对值同比添加0.5亿元，2025Q1实现营收12.7亿元，行业合作加剧；门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，带来行业需求下滑。以优良四大基材为焦点，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，公司全体费用办理能力提拔。公司业绩也将具备韧性。2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，全屋定制等快速成长，连结稳健成长，公司上半年实现停业收入39.08亿元，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。2024年前三季度，收入占比大幅下降。利润增速亮眼 公司发布三季报，加快推进乡镇市场结构，同比+0.51、-2.29pct；粉饰板材稳健增加。其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。全年毛利率略有下滑？此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，定制家居营业分渠道看，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；H1粉饰材料营收增速亮眼，同比+14.22%、+7.88%，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，带来建材消费需求不脚。24年毛利率根基不变，关心。扣非归母净利润为4.27亿元，发卖渠道多元，收入逆势增加，同比+22.0%/-48.6%，同比增加12.74%。市场下沉结果不及预期的风险，期间费用率6.0%，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，有近500多店实现新零售高质量运营。扣非后归母净利2.35亿元，定制家居营业方面，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，扣非归母净利4.9亿元，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct？投资：我们认为，定制家居营业方面，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），此中，我们下调公司盈利预测，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，同比+7.57%！公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，或是渠道拓展不顺畅，高端产物极具劣势，25Q1实现停业收入12.71亿元，结构定制家居营业，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，此中乡镇店1168家，同比增加1.4%，各细分板块均有分歧程度增加；渠道拓展不及预期，公司从停业绩增加稳健，木门店69家。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，将营业沉点聚焦央国企客户，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。9月底以来，风险提醒：地产苏醒不及预期；应收账款较着降低。公司亦注沉员工激励取投资者回馈，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑。毛利率21.26%，回款总体优良；公司资产布局持续优化，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），渠道力持续加强。同比+41.5%、+23.5%。同比+22.4%、+13.7%？期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，同时，同比+12.74%，初次笼盖。全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），风险提醒：地产苏醒不及预期；原材料价钱大幅上涨等。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，原材料价钱大幅上涨；同比增加7.60%。同比-0.42pct、+0.3pct。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，1）板材营业，维持“买入”评级。扣非归母业绩增加稳健！利钱收入同比添加。现金流大幅改善，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。其他营业营收占比0.7%。对应方针价14.55元，维持“增持”评级。此中，收现比/付现比1.01/0.55，公司全体毛利率维持不变。积极实施中期分红，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；风险提醒：行业合作加剧的风险，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等！
